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4月21日,陆家嘴金融中心的量子防御实验室里,中央空调的嗡鸣声像被困在管道里的低频噪音,陈默坐在操盘台前,目光呆滞地盯着电脑屏幕上的原油产业链破产清单。2000手原油多单爆仓的红色数字仍在视网膜上灼烧,宛如昨夜未愈的伤口。办公桌上摊开的《股票大作手回忆录》停在利弗莫尔第四次破产的章节,书页边缘因反复翻阅而卷起毛边,纸页间还夹着一张2015年股灾时的交易记录——那是他第一次爆仓的纪念。
“看过索罗斯的反身性理论吗?”周远山的远程画面突然切入,老人穿着粗花呢西装,坐在剑桥大学国王学院的书房里,身后的书架上,《金融炼金术》的黑色书脊在台灯下泛着冷光,书角微微卷起,显示出被频繁翻阅的痕迹。
陈默的手指停顿在页岩油企业负债率数据上,屏幕上35%的债务违约率用红色标注,如同一道新鲜的伤疤:“负油价摧毁了40%的高成本产能,但市场还在恐慌,远期合约贴水率超过60%。”
“因为恐慌时没人计算产能出清周期。”周远山推了推圆框眼镜,拿起一支木质钢笔在纸上画下螺旋线,笔尖在纸面划出沙沙声,“价格暴跌→高成本产能退出→未来供给收缩→价格回升,这是反身性的第二阶段,也是认知偏差反转的临界点。”他的钢笔尖在螺旋线末端重重一点,“现在的市场就像2008年雷曼破产后的信贷市场,所有人都在抛售,却没人看资产负债表。”
陈默的瞳孔微微收缩,想起昨天负油价结算时的场景:账户净值从+150万骤降至-2000万,操盘日志被愤怒的划痕撕裂。“但现在原油远期合约仍在贴水,12月合约比现货高12美元,市场不相信产能会快速出清。”
“正是因为不相信,才存在套利空间。”周远山的声音突然提高,钢笔在螺旋线旁写下“极端偏差”四个字,“反身性的关键不是预测未来,而是识别当下的错误共识——量子资本在负油价时做空近月合约,却在远期合约悄悄建仓,你知道为什么吗?”
王薇的数据分析界面切入,她的光标在破产企业名单上快速移动,马尾辫随着动作左右甩动:“根据EIA最新数据,2021年页岩油产量将下降25%,而申请破产的企业持有70%的高成本油井,主要集中在二叠纪盆地。”她放大卫星图像,美国德克萨斯州的页岩油产区里,成千上万的油井被黄色防尘布覆盖,如同一座座白色墓碑,“这些油井的运营成本普遍在40美元\/桶以上,负油价直接击穿了他们的现金流。”
陈默突然坐直身体,鼠标快速切换至NYmEx原油远期合约界面,2020年12月合约价格18美元\/桶的数字在屏幕上跳动,较现货的贴水幅度达12美元:“周老师,我想试试反手做多远期合约,用反身性理论对冲市场偏见。现在买入,等待产能出清后的价格修复。”
“记住,反身性策略需要精准的timing。”周远山在纸上写下“转折点”三个字,字迹力透纸背,“现在距离2020年q3产能出清还有三个月,你需要用最低成本锁定利润。期货贴水是上天给的礼物,但前提是你能活到黎明。”
“远期合约的贴水可以覆盖持仓成本。”陈默调出VLcc油轮租赁数据,三艘30万吨级油轮的租赁报价单弹出,“租赁三艘油轮6个月,日租金4.5万美元,总成本810万美元,而12月合约较现货的贴水收益达2400万美元,足以覆盖成本并实现盈利。”
午间休市时,陈默在操盘日志写下:“反身性不是赌徒的孤注一掷,而是对认知偏差的理性收割。”他拿起黑色加密电话,拨通船舶租赁公司的专线,声音里带着劫后余生的坚定:“我是陈默,需要三艘VLcc油轮,载重30万吨,租期6个月,停泊在库欣附近海域。要求24小时内完成合同签署。”
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